券商对再融资愈发审慎 纷纷转向发债融资联华线上

　　6月19日晚间，有两家券商的再融资事项迎来新进展，面对定增议案即将到期失效的情况，这两家券商作出了不同的“选择”。其中，南京证券拟将定增议案的决议有效期延长12个月，财达证券则宣布定增决议有效期满自动失效。

　　合理确定融资规模和时机

　　有利于行业健康发展

归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币71.797亿元（约合11.003亿美元），而2019年净亏损人民币69.676亿元。

　　当前，券商再融资愈发审慎。一方面，部分券商选择将再融资事项的有效期延长，除南京证券外，4月29日，天风证券也拟将定增方案的有效期延长12个月。另一方面，也有部分券商决定等待再融资事项有效期满自动失效，除财达证券外，3月18日，浙商证券宣布定增方案有效期满自动失效；去年10月23日，中金公司宣布配股方案到期自动失效。到今年6月底，中泰证券的定增计划也将到达12个月的有效期而自动失效。

　　除了延期及期满自动失效，也有券商选择主动终止再融资事项，去年7月21日，中原证券宣布主动终止定增事项。同年10月30日，华泰证券宣布终止配股。今年4月25日，国联证券宣布，鉴于公司正在筹划收购事项，公司决定终止定增事项并撤回申请文件。

　　值得关注的是，选择延长再融资事项有效期的券商十分注重契合监管导向。去年6月20日，南京证券就已经对定增方案进行了修订，主要对募资投向进行了调整，更加聚焦主责主业。其中，公司拟向投行业务、财富管理业务和资管业务分别投入不超过5亿元，用于提升服务能力；还将投入不超过5亿元用于购买国债、地方政府债、企业债等证券；拟投入不超过10亿元用于增加对另类子公司和私募子公司的投入，用于股权投资、科创板和创业板跟投；拟投入不超过7亿元用于信息技术、合规风控投入；拟投入不超过13亿元用于偿还债务及补充其他营运资金，增强风险抵御能力。与修订前的定增方案相比，修订后的版本删去了拟投入证券投资业务的25亿元，和拟用于发展资本中介业务的5亿元。

　　国研新经济研究院创始院长朱克力在接受《证券日报》记者采访时表示：“券商纷纷对再融资计划进行调整，主要体现了券商对聚焦主责主业、坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展新路等政策的响应，同时也是综合考虑资本市场环境和公司实际情况等因素的结果。上述券商融资计划的安排和调整，有利于推动券商更加注重内生式增长，进行自我调整和优化，既有利于保护投资者的利益，也有助于促进证券行业的健康发展。”

　　充分运用债务融资工具

　　降低对单一融资渠道依赖

　　对于券商此前频繁的再融资行为，5月10日，证监会发布的《关于加强上市证券公司监管的规定》中提到，“证券公司首次公开发行证券并上市交易和再融资行为，应当结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率。”

　　券商纷纷对再融资事项进行审慎思考与调整，正是对上述政策倡导的响应。同时，新“国九条”明确提出“引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系”“推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设”。由此，如何平衡好轻、重资本业务发展以及处理好资本补充与业务发展的关系，成了券商需要面临的问题。

　　“重资本业务对资金的要求较高，是券商业务发展的重要支撑之一，但过度依赖重资本业务也会导致券商面临较大的风险和压力。”朱克力对记者进一步表示，因此，未来券商需明确自身业务定位和发展战略。在轻资本业务方面加大投入，提升专业能力，形成差异化竞争优势；在重资本业务方面更注重项目的筛选和风险控制，避免盲目扩张和过度融资。同时，券商应优化资金配置，提高资金使用效率，通过多样化方式筹集资金，降低对单一融资渠道的依赖。

　　不过，在当前行业的竞争形势下，雄厚的资本实力仍是券商防范风险、获取竞争优势的重要条件之一。因此，券商正持续通过发行债券等方式积极补充资本金。

　　Wind资讯数据显示，截至6月20日，今年以来已有63家券商境内发行债券264只，金额合计达4648.87亿元；境外发债11只，金额合计达20.49亿美元。其中，招商证券境内发债规模居首，金额达475亿元；其次是国信证券和广发证券，境内发债规模分别为324亿元和289亿元。整体而言，年内共有16家券商境内发债规模已超百亿元，其中以实力较强的头部券商为主。

　　艾文智略首席投资官曹辙对《证券日报》记者表示：“相较于再融资而言联华线上，发债融资具有多重优势。首先，从当前市场环境来看，发行债券的利率整体较低，对于券商而言募资的成本和风险更低；其次，债券具有丰富的种类，券商可根据自身融资的需求灵活选择债券的类型、规模、期限等；同时，发债融资的审批流程较为简洁、速度较快，成功率较高；此外，相较于股权融资，发债融资不会改变券商的股权结构，有利于保持公司治理的稳定。因此，在审慎进行再融资的趋势下，更多券商纷纷转向发债融资。”