文|凯风
今年最大的政策悬念,终于落地。
01
10万亿化债,来了。
日前,财政部有关负责人表示,未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元,专门用于化债,累计可置换隐性债务4万亿元。加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额,直接增加地方化债资源10万亿元。
这是近年来力度最大的化债举措,这里的“最大”,限于“化债”层面。
其目的,旨在以时间换空间,让地方政府能够轻装上阵,腾出空间发展经济、刺激消费、保障民生。
不过,这里的“10万亿”力度虽然挺大,但与此前市场传闻的“10万亿大刺激”,有诸多不同之处。
最大的不同是,这一次专门用于地方政府化债,而没有提及住房、生育、消费等方面的补贴。
换言之,新一轮化债主要是解决地方政府的隐性债务压力,让地方有更多可支配财力。
既能缓解悬在头顶的债务之刃,还能进一步保障工资发放、解决拖欠企业账款问题,从而在一定程度上激活经济。
其实,不是政策不及预期,而是此前的“小作文”喊得太响。
其次,这一次化债,靠的是地方政府自己,而不是让上面全部兜底。
此番扩张的是地方债务限额,而非通过发行特别国债或者增发国债来置换。
两者最大的不同,就是谁最终来兜底,谁来承担最后的化债责任。
这是防范道德风险和逆向选择的要求,也是防范地方隐性债务再次扩张的必然选择。
否则“崽借爷钱不心疼”,谁欠得多反而最受益,显然是不合理的。
因此,官方明确:将不新增隐性债务作为“铁的纪律”。
根据要求,对未纳入预算安排的政府支出事项和投资项目,一律不得实施,坚决堵住地方违法违规举债的途径。
02
为何是10万亿化债?
任何政策都不是凭空而来,而是基于内外大环境的变化而形成。
先看外部,特朗普卷土重来,全球将迎来一波剧烈的“特朗普冲击”。
与8年前上台不同的是,这一次特朗普集总统、参众两院、最高法院为一体,堪称“最有权势的总统”,政令几乎再无制约。
特朗普的政策主张可以用几句话来简单概括:对内减税,对外加税,加大刺激,支持传统能源,限制非法移民……
其中,对外加征关税是最大的“特朗普冲击”之一。特朗普声称对全球主要国家集体加征关税,但对我国的额度或将高达60%。
这套组合拳势必推高美国通胀,从而限制美联储降息空间,降息时间更短而力度更弱,对各国的货币空间带来掣肘。
加征关税是“伤敌1000,自损800”,但60%的关税无论落地几何,对出口的冲击都在所难免。
因此,当外贸面临更大的不确定性,消费、投资的重要性再次凸显,而财政的主要发力点正在于内需。
再看内部,无论是今年要完成年度经济目标,还是为明年“十四五”收官打下更好基础,无不需要强刺激的引爆效应。
今年年初制定的GDP增长目标是5%,而前三季度我国GDP增速是4.8%,而要完成全年经济目标,财政政策显然需要更大发力。
而明年又是十四五收官之年。虽然“十四五”规划并未制定GDP目标,但历次五年规划,经济增长都是第一位的。
更关键的是,今年发布的重要会议“决定”,提出要用5年时间完成改革任务,这些改革任务涉及方方面面,经济也是其中的一环。
因此,无论是为了缓解短期风险、实现年度GDP目标,还是应对日益复杂严峻的国际挑战,财政发力都不能再拖。
03
新一轮10万亿化债,哪些地方最受益?
据财政部数据,目前我国政府全口径债务总额为85万亿元,其中,国债30万亿元,地方政府法定债务40.7万亿元,隐性债务14.3万亿元,政府负债率为67.5%。
与国际相比,我国不存在整体债务风险,仍有“较大的举债空间”。
这意味着,从全国层面看,财政刺激不会局限于此,更不会就此停步,未来仍有想象空间。
然而,不同省市经济发展水平、财力、地方债务规模不同,决定了不同的债务风险级别。
根据银河证券梳理,考虑地方债+城投有息债务,全国债务风险较高的省份多数集中在中西部和东北地区,贵州、青海、甘肃、吉林等地面临较大的化债压力。
今年年初,市场上出现一份12省份严控新建政府投资项目的通知,这些涉及的省份多数位于西部和北方,多数都是债务风险较高的地方。
与之对比,广东、上海、北京、福建等地债务压力相对较小,这些地方基本都是经济大省和财政净贡献大省,其中广东早在2021年就已率先完成隐性债务“清零”。
其实由此不难看出,哪些地方是“以债谋发展”的模式,而哪些地方对债务驱动的依赖度最低。
所以,新一轮10万亿大化债,对于中西部和东北地区,可谓及时雨,先解决眼前的债务困局,从而有了更大谋发展的空间。
不过,随着 “严防新增债务风险”已经成为地方政府的刚性约束,再想回到过去那种靠着债务疯狂扩张的日子已经不可能了。
财政纪律一旦全面从严,所有的无效投资、低效投资以及过度投资,都将迎来最严监管。
我们已经看到,有地方的地铁项目被叫停,有地方的轻轨、有轨电车被拆除,还有地方的大基建全面受限。
而在新的国际变局之下,科技创新和扩大内需的重要性前所未有之凸显。
这种背景下炒股配资app排行,关乎大国博弈的高新产业投资,关乎基础民生和居民消费的投入,势必将会继续扩张。
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